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時(shí)間：2021-10-28
國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析報(bào)告
由于變異新冠病毒對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響，全球經(jīng)濟(jì)增長緩慢。從景氣度來看，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比均有所回落。在全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體中美國通脹持續(xù)維持較高水平，通脹風(fēng)險(xiǎn)還未解除，就業(yè)有所改善，但是遠(yuǎn)未達(dá)到“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”；美聯(lián)儲(chǔ)在央行會(huì)議上表示年內(nèi)有望縮減量化寬松政策，但是并未給出明確時(shí)間。歐洲通脹水平略高于6月，就業(yè)情況好于6月，但為了維持長期通脹率2%的目標(biāo)，歐洲央行將繼續(xù)保持寬松的貨幣政策。日本通脹略有上升，就業(yè)情況變化不大，日本央行也將繼續(xù)保持較為充裕的流動(dòng)性。俄羅斯經(jīng)濟(jì)狀況內(nèi)需恢復(fù)加速，能源價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)活力凸顯。印度能源依靠進(jìn)口，因?yàn)槿狈﹄娏?yīng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未緩解經(jīng)濟(jì)壓力。而且供應(yīng)趨緊問題在不少發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍存在，短期內(nèi)還難以緩解，而這可能會(huì)對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長造成拖累。由于全球供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)出現(xiàn)中斷且中斷時(shí)間超過預(yù)期，很多經(jīng)濟(jì)體通脹形勢嚴(yán)峻，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的風(fēng)險(xiǎn)加劇，政策應(yīng)對(duì)難度加大。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢將在很大程度上取決于疫情的發(fā)展。盡管新冠肺炎疫苗已進(jìn)入全民接種階段，但病毒變異情況、疫苗的有效性以及民眾接種意愿仍然存在不確定性，可能持續(xù)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。如果疫情長期延續(xù)還可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈以及國際貿(mào)易投資格局發(fā)生調(diào)整，進(jìn)而對(duì)全球勞動(dòng)生產(chǎn)率、通貨膨脹等產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。全球金融風(fēng)險(xiǎn)隱患有所增加。資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，全球股市快速恢復(fù)，多國房價(jià)再創(chuàng)新高，對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成潛在威脅。企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，非銀行金融機(jī)構(gòu)杠桿水平不斷上升，風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松政策的溢出效應(yīng)明顯，跨境資本流動(dòng)波動(dòng)加大，一旦主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重新定價(jià)以及全球融資條件重新收緊，引發(fā)金融市場大幅調(diào)整，影響市場信心和金融穩(wěn)定；新興市場經(jīng)濟(jì)體2021年融資需求依舊較高，公共債務(wù)水平將不斷上升，導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)計(jì)將慢于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，通脹預(yù)期和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率水平的上升可能導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體融資條件重新收緊，再次面臨資本外流的壓力。
美國運(yùn)輸供應(yīng)鏈難題持續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。新冠肺炎疫情暴發(fā)后，美國運(yùn)輸業(yè)缺乏勞動(dòng)力，大批貨物滯留多個(gè)港口外海，導(dǎo)致該國供應(yīng)鏈危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，商品短缺和物價(jià)上漲。物流瓶頸是最嚴(yán)重的問題之一，其他主要問題還包括供應(yīng)短缺、勞動(dòng)力不足以及國內(nèi)剩余產(chǎn)能不足等。美國正面臨消費(fèi)品和制造商維持運(yùn)轉(zhuǎn)所需材料短缺的局面，供應(yīng)鏈問題將至少持續(xù)至明年。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受到通貨膨脹影響增長緩慢。與此同時(shí)，受供應(yīng)鏈危機(jī)、能源價(jià)格高的推動(dòng)，歐元區(qū)企業(yè)成本飆升。這導(dǎo)致了歐元區(qū)商業(yè)活動(dòng)增長放緩，同時(shí)，在歐元區(qū)占主導(dǎo)地位的服務(wù)業(yè)也因?qū)π鹿谝咔槌掷m(xù)的擔(dān)憂而陷入掙扎。此外，隨著天然氣價(jià)格持續(xù)飆升，歐洲能源危機(jī)日益嚴(yán)重，能源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配激起通貨膨脹和供應(yīng)短缺，減緩復(fù)蘇進(jìn)程。
日本經(jīng)濟(jì)受多重因素影響增長緩慢。在需求側(cè)，人口減少迫使日本企業(yè)離開國內(nèi)市場、減少投資；在供給側(cè)，日本15至64歲的勞動(dòng)年齡人口不斷減少，導(dǎo)致該國勞動(dòng)投入減少，大幅拉低日本潛在的經(jīng)濟(jì)增長。此外，日本經(jīng)濟(jì)還面臨股市虛高、國債高、投資資金涌向海外等問題。在全球供應(yīng)鏈危機(jī)、能源短缺等綜合因素的影響下，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇舉步維艱。
俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期樂觀。美國參議院通過的臨時(shí)提高政府債務(wù)上限的法案，疊加全球石油和天然氣市場價(jià)格爆漲增加了俄羅斯股票的投資吸引力。國際投資者擴(kuò)大在俄羅斯的投資，投資增速創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。大部分資金投入購買石油天然氣領(lǐng)域公司的股票。
印度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來新的阻礙。如今全球的能源供應(yīng)都出現(xiàn)了不同程度緊缺的情況，而對(duì)國外能源進(jìn)口嚴(yán)重依賴的印度則深受其害，疫情過后印度的經(jīng)濟(jì)剛要有所發(fā)展，此次能源短缺又帶來新的問題。受此影響，印度的能源型企業(yè)正在經(jīng)歷關(guān)停和倒閉的陣痛，如今因?yàn)槿狈﹄娏?yīng)，印度的制造業(yè)戛然而止，這讓原本就發(fā)展失衡的印度經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步陷入了困境。
2021年9月國際主要大宗商品總體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。黃金沖高行情回調(diào)，金價(jià)技術(shù)性回落。黃金價(jià)格打破了區(qū)間的震蕩，大幅下跌。拜登簽署提高政府舉債上限議案，征稅計(jì)劃對(duì)美國經(jīng)濟(jì)起到積極作用，施壓金價(jià)。另一方面，全球供應(yīng)鏈危機(jī)也在一定程度上支撐黃金。美國能源信息署原油庫存驟降，美油漲逾1%再創(chuàng)七年新高。油價(jià)在煤炭和天然氣短缺導(dǎo)致能源供應(yīng)緊張之際上漲，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也帶來了石油需求的反彈。能源價(jià)格高正在影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加劇通脹和物流成本。如果價(jià)格得不到控制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能很脆弱。從長遠(yuǎn)來看，高油價(jià)也可能會(huì)對(duì)產(chǎn)油國產(chǎn)生影響。人民幣保持了韌性和穩(wěn)定性，與美元形成非對(duì)稱走勢，雙向波動(dòng)成為常態(tài)。人民幣并未隨美元升值形成貶值壓力，預(yù)計(jì)短期人民幣匯率仍以雙向波動(dòng)為主，我國勞動(dòng)力要素相對(duì)于美國的科技和資本要素略占上風(fēng)，這決定了中長期人民幣相對(duì)美元是漸進(jìn)升值的趨勢。
2021年前三季度GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)823131億元，同比增長9.8%；2021年9月份，CPI(全國居民消費(fèi)價(jià)格)同比上漲0.7%; 2021年9月份，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格） 同比上漲10.7%，環(huán)比上漲1.2%;2021年1-9月，全國固定資產(chǎn)投資397827億元，同比增長7.3%;2021年1-9月，全國一般公共預(yù)算收入164020億元，同比增長16.3%；2021年1-9月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值283264億元，同比增長22.7%；2021年9月末，廣義貨幣(M2)余額234.28萬億元,同比增長8.3%。
今年三季度，國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，全球疫情擴(kuò)散蔓延，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度有所放緩，國際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，國內(nèi)部分地區(qū)受到疫情、汛情的多重沖擊，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整壓力有所顯現(xiàn)。從整體情況來看，國民經(jīng)濟(jì)保持了恢復(fù)態(tài)勢，主要宏觀指標(biāo)處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢持續(xù)；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，發(fā)展質(zhì)量效益提升；改革開放深入推進(jìn)，發(fā)展動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)；居民收入持續(xù)增長，民生保障有力有效。這些情況表明，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面持續(xù)顯現(xiàn)，發(fā)展韌性強(qiáng)、潛力大、回旋空間廣闊的特點(diǎn)明顯。但也要看到，國際環(huán)境不穩(wěn)定、不確定因素較多，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不穩(wěn)固、不均衡，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行挑戰(zhàn)增多。
2021年9月國內(nèi)主要商品價(jià)格走勢大多呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲趨勢。9月全國鋼材價(jià)格呈現(xiàn)整體大幅拉漲走勢，受到下半年粗鋼減產(chǎn)以及雙焦上漲提振，需求也符合旺季消化預(yù)期。東北、華東地區(qū)開始限電限產(chǎn)，大宗商品成本迅速提升，價(jià)格走勢偏強(qiáng)?？紤]目前原料端能源價(jià)格翹板力度較強(qiáng)，漲跌均有壓力和支撐，預(yù)計(jì)下月走勢先強(qiáng)后弱運(yùn)行為主。9月份銅價(jià)呈震蕩走勢，先揚(yáng)后抑。月初受工業(yè)旺季市場信心充裕推動(dòng)滬銅一路上漲，短暫高位震蕩后一路下行。國內(nèi)限電等因素后續(xù)對(duì)工業(yè)影響仍將延續(xù)，銅需求在預(yù)期上受到部分打擊，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力較大。料下月滬銅弱勢震蕩為主，易跌難漲為主。9月焦炭價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，將維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。鋼廠集中減產(chǎn)，近期出現(xiàn)小幅反彈，但壓產(chǎn)背景下上方空間不大，需要注意供應(yīng)的干擾因素。在策略層面，在焦煤進(jìn)口同比下降和焦炭出口同比增長的情況之下，焦炭消費(fèi)量的減少可能不足以扭轉(zhuǎn)目前的供應(yīng)短缺格局。 限電限產(chǎn)供應(yīng)受限，水泥產(chǎn)量應(yīng)聲下降。水泥行業(yè)供應(yīng)端受到較大沖擊，量縮價(jià)漲，下游需求不及預(yù)期，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱顯示經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，但政府對(duì)地方隱形債務(wù)監(jiān)管始終維持高壓態(tài)勢，基建雖有一定發(fā)揮空間，但力度有限，預(yù)計(jì)對(duì)水泥需求驅(qū)動(dòng)難言樂觀。9月內(nèi)鋁價(jià)整體呈高位上漲趨勢，不過下半月漲幅放緩，鋁價(jià)出現(xiàn)適度回調(diào)現(xiàn)象；短期宏觀影響力減弱，庫存累積以及限電影響下供需雙弱局勢加劇，或?qū)︿X價(jià)存有一定利空影響，存有偏弱運(yùn)行可能；不過長遠(yuǎn)看，在后續(xù)下游需求逐步恢復(fù)下，鋁價(jià)仍有上行可能。開發(fā)投資增速跌至個(gè)位數(shù)，商品房銷售持續(xù)降溫。這意味著開發(fā)投資從過熱開始轉(zhuǎn)為過冷，說明房企在開發(fā)投資方面存在一定的壓力，四季度需要積極改善房地產(chǎn)開發(fā)投資營商環(huán)境。此外，銷售數(shù)據(jù)總體也呈現(xiàn)降溫態(tài)勢，預(yù)計(jì)四季度房貸政策存在寬松的可能，客觀上也會(huì)使得房屋交易數(shù)據(jù)的悲觀情緒淡化。
熱點(diǎn):開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作：
第十三屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三十一次會(huì)議決定：授權(quán)國務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作。為什么要加快改革試點(diǎn)？2017年以來，在堅(jiān)持房住不炒，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，平抑房價(jià)過程的同時(shí)，也產(chǎn)生了各地房地產(chǎn)市場降溫、土地出讓金收益明顯下降的連鎖反應(yīng)，短期來看，是地方財(cái)政土地出讓金收入的減少，但從長期來看，要想從根本上達(dá)到房住不炒、平抑房價(jià)的宏觀調(diào)控目標(biāo)，那就得從根本上解決土地財(cái)政的問題。
當(dāng)下大部分地方政府一半兒左右的財(cái)政收入基本上都依賴于土地出讓金，而解決土地財(cái)政問題的根本性解決方案，就是要為地方政府找到一個(gè)能夠替代土地出讓金的收入來源，找到了穩(wěn)定的替代性收入來源，才能夠從根本上解決土地財(cái)政問題，只有解決了土地財(cái)政問題，才能夠從根本上平抑房價(jià)，實(shí)現(xiàn)房住不炒，那現(xiàn)在來看，房地產(chǎn)稅就是最佳的替代解決方案之一。
從地方政府的財(cái)政收入來源講，主要由三部分構(gòu)成：第一個(gè)主要收入來源：稅收，包括了企業(yè)納稅和個(gè)人納稅。但是現(xiàn)在為了促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)也好，為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)也好，個(gè)人和企業(yè)的稅收不可能進(jìn)一步增加，反而還會(huì)適度的降低或減免。第二個(gè)主要收入來源：國資下屬企業(yè)上交利潤。但是從近幾年的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢來看，持續(xù)且較高的利潤增長和利潤貢獻(xiàn)也不大可能。第三個(gè)主要收入來源：土地出讓金收入。一方面，近幾年受樓市調(diào)控影響，土地出讓金收入持續(xù)減少，另一方面，從中長期來看可出讓的國有建設(shè)用地越來越少，土地出讓金收入越來越少將是大趨勢。
基于以上原因，盡快試點(diǎn)、立法并正式落地推出房地產(chǎn)稅，來替代日漸枯竭的土地出讓金是迫在眉睫的。
怎么看重慶和上海的房產(chǎn)稅試點(diǎn)？早在10年前上海和重慶就已經(jīng)開始試行房產(chǎn)稅，那為什么還要授權(quán)國務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作呢？
在重慶和上海實(shí)行的所謂的房產(chǎn)稅，并不是未來我們真正意義上的房地產(chǎn)稅。因?yàn)檫@兩地的房產(chǎn)稅征收要么只針對(duì)增量，要么只針對(duì)豪宅，其實(shí)，未來真正意義上的房地產(chǎn)稅應(yīng)該是居住和非居住類、增量和存量全部都要征稅的，當(dāng)然有可能授權(quán)各地方政府以家庭為單位，每個(gè)人頭豁免一定的平米。所以，本次試點(diǎn)也說明現(xiàn)在上海和重慶的房產(chǎn)稅并不是真正的房地產(chǎn)稅。
這次人大常委會(huì)決議中明確指出：居住和非居住類的各類房地產(chǎn)都是征稅對(duì)象。由于根據(jù)現(xiàn)行相關(guān)法律，非居住類的商業(yè)用房，一直就是在征收房產(chǎn)稅的，居住類房屋只是暫時(shí)豁免而已，所以未來房地產(chǎn)稅的推出，主要針對(duì)的就是居住類的房屋。只不過在具體的征收細(xì)節(jié)方面，比如估值、稅基、稅率、豁免面積等，要重新制定標(biāo)準(zhǔn)。
房地產(chǎn)稅是不是越來越近了？從本次人大常委會(huì)的決議中可以看到，關(guān)于房地產(chǎn)稅的上位法出臺(tái)很有可能是5年之后的事情，但這并不影響參與到改革試點(diǎn)中來的城市率先征稅，房地產(chǎn)稅的征收已經(jīng)近在眼前。
過往管理層對(duì)房地產(chǎn)稅有個(gè)“12字”定調(diào)，即“立法先行，穩(wěn)步推進(jìn)，充分授權(quán)”。從本次人大決議來看，未來房地產(chǎn)稅的上位法一定是全國人大要制定的，但從歷法周期和立法程序上來講，會(huì)比較長。所以，這次為什么授權(quán)國務(wù)院去搞改革試點(diǎn)，一是要加速房地產(chǎn)稅的推出，不能完全等著全國人大走完立法程序后再去落地執(zhí)行，這樣時(shí)間周期太長；二是在立法過程中，也需要改革試點(diǎn)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)反饋?zhàn)屃⒎ǜ拥貧?；三是在改革試點(diǎn)過程中為立法收集有益經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，還可以盡快彌補(bǔ)地方政府財(cái)政收入的不足。
房地產(chǎn)稅對(duì)房價(jià)的影響。過往我們在住宅的持有環(huán)節(jié)是零稅收，房地產(chǎn)稅出臺(tái)后在持有環(huán)節(jié)加稅的同時(shí)，理論上來講交易環(huán)節(jié)應(yīng)該減稅，那么一旦持有環(huán)節(jié)加稅，交易環(huán)節(jié)減稅，實(shí)際上，就能夠倒逼那些空置閑置的房屋進(jìn)入二級(jí)市場流通，增加出售房源的供應(yīng)，減少住宅閑置，這對(duì)交易市場是利好。長期來看，既彌補(bǔ)了地方財(cái)政的收入不足，又通過促進(jìn)增加房源供應(yīng)，活躍了二級(jí)市場，平抑了房價(jià)，且為未來立法積累經(jīng)驗(yàn)。
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2021年9月國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析報(bào)告.pdf
來源：中金萬瑞戰(zhàn)略發(fā)展部
