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時間：2021-11-30
國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢分析報告
為了更好地為各級政府和社會各界提供國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的發(fā)展走勢，中金萬瑞研究院的研究團隊持續(xù)對國際國內(nèi)的經(jīng)濟形勢進行研究分析，每月定期為社會各界公布國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢分析報告的研究成果。現(xiàn)將1至10月份的《國際國內(nèi)的經(jīng)濟社會發(fā)展情況分析報告》公布如下。
第一部分 概述
一、總論
在新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的持續(xù)影響下，當前全球經(jīng)濟雖然持續(xù)復(fù)蘇，但同時面臨供應(yīng)鏈中斷和疫情不確定性等多重風險。各主要經(jīng)濟體表現(xiàn)出分化發(fā)展的態(tài)勢:
美國經(jīng)濟復(fù)蘇引領(lǐng)全球，就業(yè)強勁反彈;歐元區(qū)整體復(fù)蘇態(tài)勢較為強勁，但疫情的反復(fù)依然是影響歐元區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的主要因素;日本經(jīng)濟形勢嚴峻，迫使日本政府加快推出經(jīng)濟刺激政策;俄羅斯勞動力市場復(fù)蘇，年度預(yù)算超額完成;印度經(jīng)濟的復(fù)蘇節(jié)奏加快，通脹及芯片短缺影響顯現(xiàn)。其它經(jīng)濟體受疫苗生產(chǎn)能力和政策支持力度差異等因素影響，部分國家的生產(chǎn)投入短缺，制造業(yè)活動疲軟。供給緊張加上被壓抑的需求釋放和大宗商品價格反彈，導(dǎo)致許多經(jīng)濟體通脹形勢嚴峻，政策應(yīng)對難度加大。
在世界經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的過程中，但是還存在著通脹攀升、大宗商品價格上漲、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈等問題的因素交織疊加，影響世界經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭和因素。世界經(jīng)濟的不確定性、不均衡性、不穩(wěn)定性陡然增加。一方面受疫情反復(fù)、阿富汗撤軍等地緣政治頻發(fā)的影響，另一方面發(fā)展中國家、新興經(jīng)濟體的增長受到美元升值貶值、流動性泛濫和流動性緊縮的影響，加劇了世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定性；通脹風險和通縮風險會交替產(chǎn)生，債務(wù)和金融風險不斷加大。全球國債負收益率繼續(xù)增長，利用超寬松貨幣政策和財政政策刺激經(jīng)濟的能力大幅度下降，造成全球經(jīng)濟抗風險能力脆弱；全球供應(yīng)鏈的斷鏈風險增大。一方面是疫情導(dǎo)致的交通和供應(yīng)自然熔斷，另外是美國政客推動重構(gòu)供應(yīng)鏈，有意遏制打壓中國為首的新興經(jīng)濟體，力圖重構(gòu)以美國為主體的供應(yīng)鏈體系。同時還有疊加氣候變化帶來的日趨嚴重的不利影響，世界經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇之路仍面臨諸多挑戰(zhàn)。
在此背景下，世界各主要經(jīng)濟體應(yīng)該采取負責任的經(jīng)濟政策，防止自身政策導(dǎo)致通脹攀升、匯率波動等問題，避免對發(fā)展中國家的負面外溢影響，維護國際經(jīng)濟金融體系穩(wěn)健運行。
二、國際主要經(jīng)濟體
美國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，持續(xù)拉動就業(yè)復(fù)蘇。雖然三季度美國經(jīng)濟受疫情反彈，政策退潮和全球供應(yīng)受限的影響顯著回落。但10月美國就業(yè)強勁反彈，需求端也保持較強復(fù)蘇態(tài)勢。在美聯(lián)儲的基準情景下，由供給端緊縮導(dǎo)致的高通脹將會得到遏制。2022年11月即將進行的中期選舉，也為美國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇提供支持。
歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇隱憂猶存。歐元區(qū)今年二季度經(jīng)濟增長創(chuàng)下歷史新高，在三季度結(jié)束后已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平。但在疫情和其他內(nèi)外不確定因素的威脅下，供應(yīng)鏈和能源價格的穩(wěn)定與否將在很大程度上影響歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇。在疫情尚未完全消失的情況下，歐元區(qū)若想實現(xiàn)持續(xù)、平衡、穩(wěn)定的經(jīng)濟復(fù)蘇并不樂觀。
日本經(jīng)濟形勢不容樂觀。三季度日本實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下滑3.0%，這是繼一季度明顯下降之后再次出現(xiàn)負增長，迫使岸田政府加快推出經(jīng)濟刺激政策。而再次發(fā)布的經(jīng)濟政策，只會進一步增加過度儲蓄，無法實現(xiàn)增長與分配的良性循環(huán)。新的經(jīng)濟刺激計劃著力偏弱，對經(jīng)濟的提振作用不大，效果受限。
俄羅斯勞動力市場復(fù)蘇，年度預(yù)算超額完成。得益于油價上漲，商業(yè)活動復(fù)蘇增值稅收入增加以及進口大幅增長，推動俄羅斯年度預(yù)算超額完成。
印度經(jīng)濟加速復(fù)蘇，通脹及芯片短缺影響顯現(xiàn)。在疫情管控措施放松和節(jié)日消費的推動下，印度經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏在明顯加快。與此同時，國際大宗商品漲價引發(fā)的國內(nèi)通脹壓力在明顯上升，供應(yīng)鏈紊亂引發(fā)的芯片短缺也在明顯影響印度的加工制造業(yè)。
三、國際大宗商品
2021年10月國際主要大宗商品總體呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢。黃金價格弱勢上漲。歐洲新冠疫情第四波浪潮重新席卷而來，支撐美元成為避險資產(chǎn)的“寵愛”。通脹與升溫是促使黃金獲得漲勢的關(guān)鍵來源，目前仍然是領(lǐng)航市場的重要信號；石油價格大幅上漲。全球石油需求增長依然強勁，將油價推高至七年來的最高水平，但是隨著美國和其他地方產(chǎn)量的恢復(fù)，全球石油市場的緊張局勢已經(jīng)開始緩解。隨著美國產(chǎn)量的增加，疊加隨著歐佩克繼續(xù)恢復(fù)疫情期間暫停的出口，供需形勢在短期內(nèi)不會明顯惡化；人民幣匯率保持雙向波動、總體穩(wěn)健。目前受大宗商品價格高企、供應(yīng)鏈瓶頸、物流緊張等因素影響，全球通脹快速走高，將推動主要經(jīng)濟體以更快的速度收緊貨幣政策，對我國跨境資本流動和人民幣匯率穩(wěn)定帶來一定影響，不過國內(nèi)經(jīng)濟基本面將持續(xù)給予人民幣匯率有力支撐，在未來人民幣匯率雙向波動將成為常態(tài)。
四、中國經(jīng)濟
在10月份多項經(jīng)濟指標超預(yù)期，政策穩(wěn)增長仍有望加力。工業(yè)增加值同比增速為3.5%，超出市場一致預(yù)期；固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售等數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了輕微超預(yù)期反彈的跡象。此外，基建投資的改善，以及消費者情緒對疫情反復(fù)沖擊的淡化可能也推動需求端數(shù)據(jù)略超預(yù)期。然而，從目前的情況看，受到煤炭保供取得進展、疫情擾動對消費者影響逐步淡化等多方面因素的影響，四季度工業(yè)生產(chǎn)和整體經(jīng)濟的環(huán)比增長可能會比三季度有所改善。但是綜合考慮到地產(chǎn)下行周期尚未終結(jié)、出口對經(jīng)濟的拖累尚未顯現(xiàn)，預(yù)計這種反彈在明年一季度會面臨重新下探的壓力。
中國經(jīng)濟在2021年前三季度GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)823131億元，同比增長9.8%；2021年10月份，CPI(全國居民消費價格)同比上漲1.5%; 2021年10月份，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格） 同比上漲13.5%，環(huán)比上漲2.5%;2021年1-10月，全國固定資產(chǎn)投資445823億元，同比增長6.1%;2021年1-10月，全國一般公共預(yù)算收入181526億元，同比增長14.5%；2021年1-10月，我國貨物貿(mào)易進出口總值316727億元，同比增長22.2%；2021年10月末，廣義貨幣(M2)余額233.62萬億元,同比增長8.7%。
五、中國大宗商品
2021年10月中國主要商品價格走勢大多呈現(xiàn)弱勢震蕩運行為主。10月鋼材價格偏弱運行為主。市場情緒持續(xù)低迷，悲觀情緒蔓延，在“能耗雙控”和壓減產(chǎn)量雙重制約下，鋼材供給仍受約束，消費低于近年同期水平。在此背景下，鋼價也開啟大幅走跌模式?？紤]到目前行情波動頻繁，終端需求依舊處于較弱水平，料后市鋼材價格或?qū)⒊掷m(xù)偏弱運行。銅價前期震蕩為主，后快速上揚向上突破，沖擊年內(nèi)次新高后滑落，整體呈沖高回落走勢。月初能源危機矛盾激發(fā)，引發(fā)了有色金屬普遍創(chuàng)新高大漲；隨后在國內(nèi)政策干預(yù)引導(dǎo)煤炭價格引導(dǎo)下，有色金屬自月中開始，普遍進入回調(diào)行情。結(jié)合經(jīng)濟回暖壓力較大，難以支持銅價上揚，預(yù)計銅價有偏弱可能。煤炭市場企穩(wěn)，煤價理性回歸，高位回落。在一系列保供穩(wěn)價政策快速推進和落實下，我國煤炭供需緊張形勢已得到明顯緩解。但今冬極端天氣發(fā)生大概率增加，勢必會進一步加大煤炭用量，煤炭保供所面臨的形勢依舊嚴峻。但在國家保供和調(diào)控政策雙重作用下，短期煤價將逐步企穩(wěn)，但后期來看煤價仍有下行預(yù)期。水泥需求疲弱乏力，行情先揚后抑。10月份上中旬，多地“能耗雙控”未有放松，疊加煤炭價格繼續(xù)攀高，水泥價格持續(xù)上揚，進入中下旬后，隨著部分地區(qū)限電限產(chǎn)有所放松和煤價高位回落，水泥價格出現(xiàn)一定松動下降，整體走勢先揚后抑。財政部要求11月底將專項債發(fā)行完畢，但考慮到資金籌集到實物形成需要一定時間，預(yù)計基建提升空間有限，對水泥需求驅(qū)動力度不足。鋁價大幅回落，國家把控煤價的一系列政策，而作為相關(guān)品種，鋁成本端受其影響也大幅塌陷。“銀十”旺季需求落空，價格不穩(wěn)疊加下游企業(yè)限電、限產(chǎn)影響，需求不及去年同期。短期由于利好驅(qū)動被逐漸破壞，加之宏觀政策遏制能源價格，鋁價或?qū)⒀永m(xù)偏弱震蕩。10月商品房銷售同環(huán)比增速收窄。當前房地產(chǎn)開發(fā)投資從“過熱”區(qū)間進入到“溫和”區(qū)間，后續(xù)要防范步入“過冷”區(qū)間。全國商品房銷售面積同比增速雖然持續(xù)收窄，但隨著近期房企銷售節(jié)奏加快和降價促銷力度的增大，客觀上有助于防范此類數(shù)據(jù)過快下滑。
六、熱點
國家反壟斷局掛牌后的大動作：阿里、騰訊、字節(jié)跳動等多家巨頭被頂格處罰
巨頭們要從“大而不能倒”的僥幸心理轉(zhuǎn)向“大而不強容易倒”的危機意識，要從賺取壟斷性超額利潤轉(zhuǎn)向依靠技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新賺取超額利潤，要在落地垂直產(chǎn)業(yè)鏈等提升集中度的行動中高度重視反壟斷和公平競爭審查。
11月18日，國家反壟斷局掛牌成立，升格為副部級的國家局。這是我國反壟斷領(lǐng)域的一大里程碑，標志著反壟斷行政執(zhí)法資源將更加集成高效。
互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域經(jīng)營者集中已成為反壟斷監(jiān)管的重點。 今年3月12日，市場監(jiān)管總局集中發(fā)布對騰訊收購猿輔導(dǎo)、百度收購小魚集團等10起違法實施經(jīng)營者集中案件的處罰決定書。7月7日，國家市場監(jiān)管總局公布對22起互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域未依法申報經(jīng)營者集中案的行政處罰，其中8起涉及滴滴、6起涉及阿里、5起涉及騰訊、2起涉及蘇寧、1起涉及美團，單一案件頂格處罰50萬元。此次，43起互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域未依法申報經(jīng)營者集中案的處罰是國家反壟斷局成立后的大動作。
從處罰事由一定程度得以窺見平臺巨頭的商業(yè)布局。阿里在電商領(lǐng)域持續(xù)通過收購擴大自身影響力，外賣服務(wù)、交通出行也是重點發(fā)力領(lǐng)域，成為阿里本地生活服務(wù)模塊的重要支撐。2017年8月，餓了么收購百度外賣，接著2018年4月淘寶收購餓了么44.03%的股權(quán)。交易前，淘寶間接持有餓了么27.97%股權(quán)。交易完成后，淘寶將間接持有餓了么72%股權(quán)，實現(xiàn)對餓了么的單獨控制。出行方面，早在2014年4月11日，阿里收購高德100%股權(quán)。此外，阿里還通過與萬豪國際等設(shè)立合營企業(yè)，收購大搜車等填充出行板塊力量。
騰訊投資布局“廣撒網(wǎng)”，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、在線教育、大數(shù)據(jù)開發(fā)等均有涉及。2016年12月騰訊與基匯資本一起，收購企鵝醫(yī)生。2017年2月9日，騰訊與好大夫在線及其原股東簽署《股權(quán)收購協(xié)議》和《股東協(xié)議》，認購好大夫在線10%股權(quán)，并取得共同控制權(quán)。
市場監(jiān)管總局新增反壟斷執(zhí)法二司負責的就是依法對經(jīng)營者集中行為進行反壟斷審查；開展數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域經(jīng)營者集中反壟斷審查等?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺具有明顯的生態(tài)化商業(yè)系統(tǒng)特點，也就是說平臺基于自身的核心業(yè)務(wù)，大量并購相關(guān)聯(lián)市場，進一步擴大在核心業(yè)務(wù)上的市場支配力量，自我優(yōu)待、鏈接封禁等行為隨之而來?；谄脚_的商業(yè)生態(tài)會進一步放大這些行為的反競爭效果，一旦不被該平臺的生態(tài)接納，對于市場其他競爭對手的影響會成倍增加。
而就在今年10月首次提請審議的反壟斷法修正草案中，大幅提高違法實施經(jīng)營者集中的懲罰力度。 修正草案第58條規(guī)定，經(jīng)營者違反本法規(guī)定實施集中，且具有或者可能具有排除、限制競爭效果的，由國務(wù)院反壟斷執(zhí)法機構(gòu)責令停止實施集中、限期處分股份或者資產(chǎn)、限期轉(zhuǎn)讓營業(yè)以及采取其他必要措施恢復(fù)到集中前的狀態(tài)，處上一年度銷售額百分之十以下的罰款；不具有排除、限制競爭效果的，處五百萬元以下的罰款。
來源：中金萬瑞研究院
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