2024年7月宏觀經(jīng)濟分析

2024年上半年，外部環(huán)境復雜性嚴峻性不確定性明顯上升、國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化等帶來新挑戰(zhàn)，但宏觀政策效應(yīng)持續(xù)釋放、外需有所回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展等因素也形成新支撐。總的來看，上半年國民經(jīng)濟延續(xù)恢復向好態(tài)勢，運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。

從宏觀指標看，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。觀察經(jīng)濟運行狀況，通?？唇?jīng)濟增長、就業(yè)、物價和國際收支四大宏觀指標。從經(jīng)濟增長看，上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值61.7萬億元，同比增長5.0%，對于我們這么大體量的經(jīng)濟體，能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的中高速增長難能可貴。

從發(fā)展質(zhì)量看，轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)中有進。當前我國正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，觀察中國經(jīng)濟發(fā)展情況不僅要看經(jīng)濟增長之“量”，更要看轉(zhuǎn)型之“效”、發(fā)展之“質(zhì)”。今年以來，各地區(qū)各部門錨定高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)不動搖，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，有力推動動能轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)升級、質(zhì)效提升。

2024年上半年，中國、印度、印尼、越南等新興市場國家在國內(nèi)宏觀政策和外貿(mào)回暖等積極因素推動下，經(jīng)濟復蘇節(jié)奏快于發(fā)達國家。一季度印度經(jīng)濟增速為7.8%，中國、印尼、越南等國增速也都超過了5%。在發(fā)達國家內(nèi)部，則出現(xiàn)了“美國明強暗弱”和“歐洲由弱趨強”的消長變化。

一、我們所面臨的經(jīng)濟形勢

從發(fā)展環(huán)境看，成績?nèi)〉檬鉃椴灰住Ｊ路墙?jīng)過不知難，成如容易卻艱辛。今年以來，全球經(jīng)濟增長動能偏弱，通脹具有粘性，地緣政治沖突、國際貿(mào)易摩擦等問題頻發(fā)，國內(nèi)有效需求不足，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，重點領(lǐng)域風險隱患較多，推動經(jīng)濟穩(wěn)定運行面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。在這種復雜情況下，以習近平同志為核心的黨中央審時度勢、不斷加強頂層設(shè)計和整體謀劃，各地區(qū)各部門鼓足干勁、靠前發(fā)力有效落實各項宏觀政策，全國人民頂住壓力、持續(xù)奮斗，各方面都付出了艱辛努力，取得的成績很不容易、極不尋常。

（一） 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

中國國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值616836億元，按不變價格計算，同比增長5.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值30660億元，同比增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值236530億元，增長5.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值349646億元，增長4.6%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.7%。

中國GDP同比增幅走勢圖

（二）全國居民消費價格指數(shù)（CPI）

生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer Price Index），某個時期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時價格變動的相對數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。

上半年，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.1%，一季度為同比持平。分類別看，食品煙酒價格下降1.4%，衣著價格上漲1.6%，居住價格上漲0.2%，生活用品及服務(wù)價格上漲0.9%，交通通信價格下降0.7%，教育文化娛樂價格上漲2.0%，醫(yī)療保健價格上漲1.4%，其他用品及服務(wù)價格上漲3.3%。在食品煙酒價格中，鮮果價格下降7.8%，鮮菜價格下降2.7%，豬肉價格持平，糧食價格上漲0.5%?？鄢称泛湍茉磧r格后的核心CPI同比上漲0.7%。6月份，全國居民消費價格同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.2%。

（三）全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）

生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer Price Index），某個時期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時價格變動的相對數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。

上半年，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.1%，降幅比一季度收窄0.6個百分點。其中，6月份同比下降0.8%，環(huán)比下降0.2%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.6%。其中，6月份同比下降0.5%，環(huán)比上漲0.1%。

（四）固定資產(chǎn)投資

一定時期內(nèi)建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費用變化情況。包括房產(chǎn)、建筑物、機器、機械、運輸工具，以及企業(yè)用于基本建設(shè)、更新改造、大修理和其他固定資產(chǎn)投資等，其中基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資是分析固定資產(chǎn)投資三個主要分項。

上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）245391億元，同比增長3.9%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.5%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長5.4%，制造業(yè)投資增長9.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。全國新建商品房銷售面積47916萬平方米，同比下降19.0%；新建商品房銷售額47133億元，下降25.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增長3.1%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長12.6%，第三產(chǎn)業(yè)投資下降0.2%。民間投資增長0.1%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長6.6%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長10.6%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長10.1%、11.7%。高技術(shù)制造業(yè)中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，計算機及辦公設(shè)備制造業(yè)投資分別增長38.3%、12.1%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)投資分別增長24.1%、17.4%。6月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.21%。

（五）財政收入

2024年上半年，?全國一般公共預算收入為60877億元，?同比下降2.3%。?這一數(shù)據(jù)反映了全國財政收入的總體情況，?其中包含了中央和地方的一般公共預算收入情況。?具體到稅收方面，?全國稅收收入為49172億元，?同比下降4.9%，?顯示了稅收收入的減少。?在非稅收入方面，?非稅收入為11705億元，?同比增長10.1%，?顯示出非稅收入的相對增長。?

從稅收的具體項目來看，?國內(nèi)增值稅、?國內(nèi)消費稅、?企業(yè)所得稅、?個人所得稅、?進口貨物增值稅、?消費稅等都有所變動。?例如，?國內(nèi)增值稅為20049億元，?同比下降7.1%；?國內(nèi)消費稅為5111億元，?同比增長10%；?企業(yè)所得稅為11780億元，?同比增長1%；?個人所得稅為4240億元，?同比下降4.5%等。?這些數(shù)據(jù)反映了各稅種的收入情況及其變化趨勢。   

（六）對外貿(mào)易進出口

6月進出口數(shù)據(jù)整體不錯，其中出口數(shù)據(jù)亮眼，進口稍有下降，按照美元計價：

1）1~6月的出口總額為17076億美元，同比增3.6%，相比上月（2.7%）有所提升；進口總額為12726億美元，同比增2%，相比上月（2.9%）繼續(xù)回落；

2）單6月來看，出口總額同比增8.6%，進口總額同比增-2.3%。

5月美國宣布對中國的“新三樣”商品加征關(guān)稅，但6月中國的出口不降反升，部分體現(xiàn)了出口的韌性，部分也有“搶出口”效應(yīng)的因素在。

（七）廣義貨幣和狹義貨幣（M2、M1）

M1貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑之一，也稱為狹義貨幣，等于流通中的現(xiàn)金（M0）再加上單位的活期存款。

M2貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑之一，也稱為廣義貨幣，等于M1+準貨幣，準貨幣包括儲蓄存款、單位定期存款以及其他存款。

社會融資規(guī)模，一定時期內(nèi)（每月、每季或每年）實體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額。

1）6月M1增速-5%，連續(xù)第3個月為負增長，且跌幅較上月的-4.2%繼續(xù)擴大；M2增速也有所下滑到6.2%；M1-M2的剪刀差較上月維持不變，仍為-11.2%。

M2增速的繼續(xù)下降，部分是由于應(yīng)對之前貨幣空轉(zhuǎn)情況的主動政策調(diào)整，部分也反映了房地產(chǎn)行業(yè)的低迷以及社會融資的下降。

而M1的繼續(xù)下降反映實體經(jīng)濟活力的繼續(xù)低迷。

當前的看點是：M1和M2的增速是否在6月觸底了，這個概率還是比較大的。

2）6月社融存量增速稍有下降至8.1%；

6月的社融增量為3.3萬億，低于去年同期的4.22萬億；其中托底的主要還是政府債券，企業(yè)債券融資則小有下滑。

3）6月居民中長期貸款為3202億，環(huán)比上月提升明顯，部分受房企年中沖刺的季節(jié)性影響，但稍低于去年同期的4630億。

6月企業(yè)中長期貸款為9700億，低于去年同期的15933億。

4）6月的MLF和LPR利率均維持原樣，按兵不動。

美國6月CPI為3.0%，“意外”回落，進一步確認了通脹壓力逐步緩解的趨勢，預計美聯(lián)儲將在9月開始降息的概率有所增加。

而中國6月的CPI則是從上月的0.3%回落到0.2%，再加上今天發(fā)布的低迷的M1及社融數(shù)據(jù)，是增加了進一步降息降準的需求。

而美國一旦開始降息，也將減輕中國保匯率的壓力，及提供了進一步降息的空間。

《暫行辦法》并規(guī)定了M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣，M2-M1為準貨幣。

（八）工業(yè)增加值

6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.3%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環(huán)比看，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.42%。1—6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%。

二、國際經(jīng)濟形勢

024年上半年，美國經(jīng)濟總體呈現(xiàn)“滯的風險未至，漲的風險未消，緊貨幣伴隨寬財政”格局。消費增速放緩但服務(wù)消費仍具韌性，投資在高利率掣肘下表現(xiàn)不弱。勞動力市場有所降溫，政策延續(xù)“緊貨幣+寬財政”格局。預計下半年美國GDP增速小幅下降，全年可實現(xiàn)略高于2%的增長。

2024年6月份，歐洲制造業(yè)PMI為48%，較上月下降1個百分點，未能延續(xù)上月快速上升勢頭。從主要國家來看，俄羅斯制造業(yè)PMI較上月上升，且保持在54%以上；英國、荷蘭、西班牙制造業(yè)PMI仍在50%以上，但較上月有明顯下降；德國和法國制造業(yè)PMI較上月均有不同程度下降，且均在50%以下。上半年，歐洲制造業(yè)PMI均值為48%，較去年同期上升0.5個百分點。二季度，歐洲制造業(yè)PMI均值為48.2%，較一季度上升0.4個百分點。

2024年上半年，歐洲制造業(yè)恢復力度好于去年同期；二季度也較一季度有所提升，但指數(shù)均值仍在48%左右，且6月份有較為明顯回調(diào)，意味著歐洲制造業(yè)恢復仍存在波動，且力度仍相對較弱。歐洲央行開啟了降息進程，但復蘇前景仍存在較大不確定性。地緣政治沖突和政局變動是當前困擾歐洲經(jīng)濟恢復的不確定因素。占比最大的德國制造業(yè)景氣度仍未見明顯好轉(zhuǎn)，其制造業(yè)PMI仍在45%以下。6月，德國慕尼黑IFO經(jīng)濟研究所發(fā)布的德國商業(yè)景氣指數(shù)也出現(xiàn)了今年以來的首次下降。

進入第二季度，日本經(jīng)濟表現(xiàn)相對穩(wěn)定，預計將強于第一季度。日本制造業(yè)PMI有所反彈，強于第一季度的平均水平，且在5月份站上50榮枯線。不過，服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)則不盡如人意，較第一季度呈現(xiàn)出明顯的疲弱態(tài)勢。日本的消費表現(xiàn)強于此前，消費金額的實際增速轉(zhuǎn)為正數(shù)，應(yīng)與剛結(jié)束的“春斗”有關(guān)。不過消費回暖的可持續(xù)性仍需要觀察。制造業(yè)表現(xiàn)相對亮眼，第二季度延續(xù)增長勢頭。對外貿(mào)易方面，日本第二季度商品貿(mào)易逆差較去年同期有所縮減。日本銀行的貨幣金融政策在第二季度保持與第一季度基本一致。日本銀行的按兵不動也是日元在第二季度整體貶值的重要因素之一。日本股市在第二季度處在盤整階段，匯率在因日本財務(wù)省的干預后大幅震蕩，之后則繼續(xù)重啟弱勢。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，印度6月采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）繼續(xù)處于擴張區(qū)間，出口增速創(chuàng)歷史新高，私營部門就業(yè)率也創(chuàng)14年來最大增幅，整體經(jīng)濟增勢迅猛。根據(jù)孟買證券交易所最新數(shù)據(jù)，其總市值為5.05萬億美元，投資者總數(shù)1.73億。自2023年3月的低點以來，印度的市值激增了超過60%。

值得注意的是，印度現(xiàn)在擁有多達100家市值超過100億美元的上市公司。這一數(shù)字在疫情前還僅有30家。2024年6月，印度央行預測從4月1日開始的本財年印度經(jīng)濟增速將達到7.2%，此前預測為7%。

2024年上半年俄羅斯GDP同比增長5%。這一增長得益于多方面因素的共同作用，包括但不限于：消費者活動的持續(xù)旺盛、人均收入的顯著增加以及消費者信心的穩(wěn)固提升。此外，企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示出投資需求的高企，這些都預示著俄羅斯經(jīng)濟正在邁向更加積極的發(fā)展軌跡。2024年1、2、3月，俄羅斯綜合PMI分別為55.1、52.2和52.7。制造業(yè)PMI分別為52.4、54.7和55.7，服務(wù)業(yè)PMI分別為55.8、51.1和51.4，顯示俄羅斯經(jīng)濟景氣度仍高。

2024年上半年，越南國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長6.42%，增速有所提升，對比近年數(shù)據(jù)也算得上不錯的成績。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）延續(xù)了近期小幅擴張的趨勢，表明工業(yè)生產(chǎn)正在持續(xù)復蘇。越南6月制造業(yè)PMI錄得50，與上月持平。越南海關(guān)公布了令人矚目的數(shù)據(jù)，顯示越南在 6 月份的出口實現(xiàn)了顯著增長，增長率達到 4.3%，出口總額高達 336.6 億美元。這一積極的經(jīng)濟指標為越南的經(jīng)濟發(fā)展注入了強勁的動力，也在全球經(jīng)濟舞臺上吸引了眾多關(guān)注的目光。雖然年初以來越南經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，但是通脹仍然為經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展帶來些許挑戰(zhàn)。2024年5月越南通脹同比增長4.44%，今年前5個月的平均通脹約為4.03%，略高于可控上限4.0%，但是仍在政府設(shè)定的2024年通脹目標區(qū)間4.0%-4.5%之間。